Формат ПИФ для повышения экономической эффективности проектов
В условиях финансового кризиса паевые инвестиционные фонды могут использоваться компаниями для существенной экономии и оптимизации бизнес-процессов. С подробностями - Станислав Бродский, управляющий директор УК «Велес Менеджмент».
Чем паевые инвестиционные фонды могут быть полезны компаниям в нынешних условиях?
Прежде всего, с помощью ПИФов можно защитить активы компании от нежелательных рисков, поскольку переданное в паевые фонды имущество обособлено от имущества пайщиков, передавших активы в ПИФ. Сделки с паями ПИФа могут быть заключены и завершены значительно быстрее, чем требующие государственной регистрации сделки с объектами недвижимости или требующие предварительного одобрения антимонопольными органами сделки с крупными пакетами ценных бумаг.
Кроме того, ПИФы могут помочь решить задачу снижения размера формируемых банками обязательных резервов по кредитным портфелям, в том числе просроченным, или по другим проблемным активам, таким как облигации с высокой вероятностью непогашения, за счет передачи прав по кредитам или других проблемных активов в паевой инвестиционный фонд.
Также в ПИФ можно передать непрофильные активы, полученные банком в результате обращения взыскания на имущество, предоставленное в качестве залога по кредитам: недвижимость, ценные бумаги и т.д.
Смогут ли банки в случае необходимости совершать операции с этими активами?
Да, конечно. При создании ПИФа формируется ликвидный актив - инвестиционные паи, которые при необходимости могут быть проданы, уступлены, заложены либо использованы для совершения иных сделок с наименьшими транзакционными издержками.
Есть ли еще какие-то плюсы передачи активов в ПИФы?
Организации могут получить экономию по налогообложению прибыли по операциям с переданными в ПИФы активами, т.к. доходы, поступающие в паевые фонды, не облагаются налогом на прибыль.
Как организационно решается процесс «упаковки» активов в ПИФы?
Управляющая компания формирует ПИФ, в который организацией, например, банком, передаются соответствующие активы, а взамен на баланс банка поступают инвестиционные паи созданных ПИФов, являющиеся ценными бумагами.
То есть с кризисом популярность паевых фондов не уменьшается?
Не уменьшается, но меняются задачи, которые ставятся при создании ПИФов. Если раньше речь чаще шла о привлечении финансирования, то теперь на первый план вышли защита активов и работа с непрофильными и проблемными активами. Причем, как и раньше, создается достаточно много фондов недвижимости, хотя сейчас они, в основном, нацелены на работу с «готовыми» объектами, а не на финансирование строительства.
Почему именно фонды недвижимости?
Объясняется это тем, что сфера строительства и девелопмента – одна из наиболее капиталоемких, а также тем, что ПИФы недвижимости обладают рядом преимуществ по сравнению с другими формами осуществления проектов.
В первую очередь, это особый налоговый режим. Как уже было отмечено, поступающие в ПИФ доходы не облагаются налогом на прибыль, и средства ПИФа могут многократно реинвестироваться в течение срока существования фонда без уплаты этого налога. Облагаются налогами только доходы, получаемые пайщиками ПИФа (при погашении или продаже паев, либо при получении промежуточных доходов по паям).
Еще одно преимущество заключается в уже упоминавшихся разделении рисков и защите активов. Поскольку имущество ПИФа обособленно от имущества пайщиков и от имущества управляющей компании фонда, то на активы паевого фонда не может быть обращено взыскание по требованиям к пайщикам или к управляющей компании. Таким образом, можно отделить риски конкретного проекта, реализуемого с помощью ПИФа, от прочих рисков, связанных с деятельностью инвесторов – инициаторов проекта.
А с точки зрения привлечения инвестиций есть преимущества?
Конечно. ПИФ позволяет расширить круг инвесторов и снизить «входной» порог в проект. Покупка инвестиционных паев (т.е. доли в имуществе ПИФа) не требует такого же большого объема средств, как покупка целого объекта недвижимости. При этом процедура приобретения инвестиционных паев существенно проще, чем приобретение самой недвижимости.
Как защищен при этом инвестор?
Для миноритарных инвесторов закрытые паевые инвестиционные фонды (далее – ЗПИФы) обеспечивают более гибкие механизмы контроля и более высокую защищенность, чем, скажем, в акционерных обществах или обществах с ограниченной ответственностью. Новая редакция закона «Об инвестиционных фондах» позволяет создавать инвестиционные комитеты, состоящие из представителей пайщиков ЗПИФа. Без одобрения такого инвестиционного комитета управляющая компания ЗПИФа не вправе заключать те сделки, в отношении которых правилами фонда установлены соответствующие ограничения. Таким образом, пайщики имеют возможность непосредственно влиять на процесс управлениям ЗПИФом и даже - на определение условий совершения конкретных сделок (в отличие от акционеров АО или участников ООО), причем процедура избрания инвестиционного комитета, процедура принятия им решений и круг сделок, для совершения которых требуется одобрение, не определены законом и могут воплощать в себе практически любые договоренности между пайщиками и управляющей компанией (а соответствующие процедуры для собраний акционеров / участников обществ, а также для советов директоров жестко регламентированы действующим законодательством).
А с организационной точки зрения есть ли какие-то плюсы?
Не только плюсы, но и возможность получить серьезный экономический эффект. Например, в случае совместного осуществления проекта несколькими инвесторами, из которых одни вносят в фонд земельные участки, предназначенные для строительства, а другие – средства, необходимые для финансирования проекта (см. рис.1). При этом первой группе инвесторов не нужно использовать участки в качестве залога для привлечения банковских кредитов, а второй группе инвесторов достаточно внести в фонд только ту сумму средств, которая необходима для оплаты строительных работ и стройматериалов (но не требуется привлекать деньги для выкупа земельных участков). Казалось бы, нечто подобное можно получить и в результате создания инвесторами совместной компании – акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Но в любом случае генеральный директор у такой компании будет один, и неизбежно он будет «ближе» какому-то инвестору, чем остальным. Кроме того, крайне затруднительно прописать в уставе общества такие положения, которые бы позволяли всем акционерам (или участникам ООО) в равной степени влиять на его хозяйственную деятельность и защитили бы миноритарных инвесторов от «размывания» и других недружественных корпоративных действий. В правилах же ЗПИФа недвижимости, как уже отмечено выше, можно закрепить практически любые договоренности пайщиков и управляющей компании в отношении сделок с имуществом, переданным в фонд (например, «создать» аналог компании, в которой решения принимаются двумя или более директорами).
Что такое ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, есть ли существенные отличия от обычных закрытых паевых фондов?
Согласно новой редакции федерального закона «Об инвестиционных фондах», квалифицированными инвесторами могут быть признаны физические и юридические лица, чье финансовое положение и опыт работы с ценными бумагами отвечают определенным критериям, установленным ФСФР. ЗПИФы для квалифицированных инвесторов имеют значительно более широкие возможности, чем «обычные» ЗПИФы. В частности, в фонды для квалифицированных инвесторов можно привлекать займы и кредиты для осуществления масштабных проектов, которые не могут быть полностью профинансированы пайщиками ЗПИФа (ранее привлечение и выдача займов в паевых фондах были невозможны), что расширяет сферу потенциального использования ЗПИФов недвижимости от строительства коттеджных поселков до гораздо более масштабных проектов.
Бродский Станислав Сергеевич родился в 1973 году в Смоленске. В 1995 году окончил Механико-математический факультет Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова по специальности "Математика, прикладная математика". В 1998 году - аспирантуру Института государственного управления и социальных исследований МГУ им. М.В. Ломоносова, специализация – "Экономическая теория". Имеет 14-летний опыт работы в инвестиционно-банковской сфере. В группе компаний «Велес Капитал» работает с 2005 года.
УК «Велес Менеджмент» работает на рынке с 2004 года. Компания оказывает услуги по управлению коллективными инвестициями (ПИФами, НПФ), а также по созданию и сопровождению инвестиционных фондов ценных бумаг, недвижимости, прямых или венчурных инвестиций для сторонних заказчиков, для строительных и девелоперских организаций, для управляющих бизнес-проектами, для групп стратегических финансовых инвесторов и др. На данный момент под управлением компании находятся 10 паевых инвестиционных фондов, среди которых 6 закрытых, 3 открытых (фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций) и один интервальный. «Велес Менеджмент» входит в TOP-20 наиболее динамичных управляющих компаний и в ТОР-30 компаний, управляющих ЗПИФами недвижимости, а закрытый ПИФ «Велес Агроинвест» - в пятерку крупнейших земельных фондов (рейтинг журнала «Коммерсантъ-Деньги» по итогам 2007 года). По состоянию на 31 декабря 2008 года объем активов под управлением компании составил около 3 млрд. рублей, а собственный капитал превысил 100 млн. рублей. Компании присвоен индивидуальный рейтинг Национального Рейтингового Агентства на уровне «А+» (высокая категория надежности, первый уровень).
___________________________________________________________________________________________________________
Читайте также:_______________________________________________________
Инвестиции. Профессиональный взгляд- 2009
Охота за стоимостью, или Как найти перспективные объекты для инвестиций
Фактор стресса: недооцененные предприятия Украины ищут совладельцев
Долговой рынок: высокодоходные инструменты для нового времени
Управление благосостоянием - понятие круглосуточное
Прямые инвестиции и M&A как инструменты стратегического развития
Проблемные долговые обязательства. Вопросы управления
Медиация как альтернатива судебным разбирательствам. Западный опыт в России.
Обыкновенное чудо. Когда непрофильные активы в виде объектов недвижимости - не проблема
_________________________________________________________________________________________________________