Долговой рынок: высокодоходные инструменты для нового времени
Благодаря кризису на долговом рынке сложилась очень благоприятная и редкая конъюнктура, которую нужно использовать, отмечают специалисты. Несмотря на девальвацию рубля, угрозу дефолтов и неисполнение обязательств заемщиками, есть долговые бумаги, способные обеспечить инвестору высокую доходность. Конечно, если грамотно подойти к вопросу. «Главное – тщательно выбирать эмитента и не заигрываться», - убежден Евгений Шиленков, начальник отдела по работе с векселями ИК «Велес Капитал», которая является одним из крупнейших операторов российского долгового рынка.
Какие возможности предоставляет сегодня инвесторам долговой рынок? Какие долговые инструменты наиболее перспективны сегодня?
На фоне девальвации рубля очень популярными стали еврооблигации и валютные векселя, поскольку они позволяют не только сохранить капитал в условиях неустойчивых рынков, но и получить постоянный доход, превышающий темпы инфляции, а значит, имеют значительно больший потенциал, чем традиционные банковские депозиты, валюта или недвижимость.
Кроме того, в результате ухода с российского рынка большого количества иностранных инвесторов осенью прошлого года евробонды значительно потеряли в цене. В итоге получилась достаточно парадоксальная ситуация - долговые инструменты одного и того же эмитента, номинированные в рублях и валюте, стали торговаться примерно с одной и той же доходностью, а порой валютная доходность была даже выше рублевой при одинаковых сроках погашения. При этом речь идет о высоконадежных эмитентах первого эшелона.
У кого пользуются спросом эти бумаги?
Их покупают все, кто может себе это позволить, - банки, страховые компании, крупные частные инвесторы. Мы наблюдаем колоссальный спрос. Это абсолютно логично и объяснимо - пока участники рынка будут сомневаться в твердости рубля, все будут покупать еврооблигации, номинированные в валюте. Те участники рынка, которые обладают большим количеством валютных пассивов, например, банки и страховые компании, могут использовать еврооблигации для сохранения сбережений от девальвации рубля и для получения доходности.
Кто выступает в качестве эмитентов, и о каких доходностях может идти речь?
В основном это бумаги ТОР-30 российских банков и довольно крупных российских корпораций, которые имеют возможность выходить на западные рынки, привлекать заемные средства. Доходности по бумагам очень привлекательны и могут существенно превышать ставки по депозитам этих же банков при довольно высоком качестве заемщика.
Доступен ли этот инструмент для частных инвесторов?
Сейчас довольно много инвесторов – физических лиц пришли на долговой рынок. Ни для физического лица, ни для компании нет ограничений, чтобы использовать свободные средства для того, чтобы их приумножить. Спрос на еврооблигации наблюдается очень большой, и новые клиенты появляются практически каждый день. Все бумаги довольно качественные, спрос сильно превышает предложение, и особенно это проявляется на больших объемах.
Есть ли какие-то ограничения для частных инвесторов?
Единственное возможное ограничение для частных инвесторов – это минимальный размер лота, который достаточно велик. Раньше средняя цена сделки с евробондами была 1 млн. долларов, так как большая часть операторов данного рынка - крупные инвесторы. Сейчас, ввиду появления большого спроса со стороны частных инвесторов, размер лота снизился. Брокеры готовы "разбивать" крупные объемы на более мелкие, чтобы удовлетворить интерес клиентов. Так что в последнее время можно увидеть сделки и по 100 тысяч долларов, но для того, чтобы составить интересный и перспективный портфель, инвестор должен обладать суммой не менее 500 тысяч долларов или евро.
Как отразился кризис на вексельном рынке?
Вексельный рынок пострадал от кризиса как количественно – сократился объем векселей в обращении, уменьшилось количество векселедателей и участников рынка, так и качественно - среди торгуемых эмитентов остались только ведущие российские банки и крупные компании, и в силу определенных причин на рынке остались только короткие векселя со сроком погашения 3-6 месяцев. Вместе с тем, на рынке стали появляться в довольно большом количестве расчетные векселя отдельных компаний и корпораций.
То есть векселя снова стали использоваться как расчетное средство как это было в 90-х годах?
По сути да, хотя ситуация несколько отличается от ситуации 90-х: тогда даже у самых крупных компаний уровня «Газпрома» денег не было в принципе, а сейчас деньги есть, но так же как и 10 лет назад раздавать их кому попало никто не хочет. Вместе с тем, неплатежи и задержки в расчетах между поставщиками и подрядчиками - большая проблема для нашей экономики в условиях кризиса. Надо отметить, что суммарная кредиторская задолженность одних только российских нефтегазовых компаний по РСБУ близка к сумме в 1 трлн руб. Если предположить, что хотя бы 15-25% этой задолженности будет профинансировано банками за счет реализации схем вексельных расчетов, это позволило бы довольно оперативно прокредитовать реальный сектор в объеме 150-250 млрд рублей. При нынешних возросших невозвратах и соответственно кредитных рисках, банки вряд ли смогут выдать прямых кредитов на аналогичную сумму, не заложив при этом в ставки возросшие риски. А ведь есть еще металлурги и энергетики, чьи имена также много значат для банков.
В пользу векселей как расчетного средства говорит и то, что сегодня уже появились примеры использования таких схем. Так, «Автоваз» начал использовать векселя в расчетах с поставщиками.
По данным, которые поступают с рынка и от эмитентов, объем рынка расчетных векселей составляет сейчас порядка 10-15 млрд. рублей, в действительности же объем больше, так как зачастую при выпуске расчетных векселей используются закольцованные схемы, и векселя не поступают на открытый рынок.
Не пугает ли инвесторов прошедшая по рынку волна дефолтов и неисполнения обязательств эмитентами?
Дефолты – неотъемлемая часть долгового рынка 2009 года. Здесь инвесторам очень важно не торопиться при выборе бумаги и не скупать все подряд, если рынок растет. Нужно очень хорошо знать бизнес заемщика и учитывать все нюансы, чтобы была уверенность в последующем погашении. В целом надо отдавать себе отчет, что риски довольно большие, надо быть очень аккуратным, тщательно оценивать ситуацию, а если уверен, то не бояться. Потому что возможности, которые есть сейчас, возникают не часто. Конъюнктура рынка очень благоприятная, и нужно ее использовать для получения высоких доходностей. Главное – не заигрываться.
Каковы ваши рекомендации инвесторам, которые задумываются об использовании долговых инструментов для сохранения и приращения капитала?
Для продвинутых инвесторов есть определенный набор опций, который позволяет управлять капиталом на любых рынках, где сложившаяся конъюнктура позволяет извлекать выгоду. Очень важно иметь партнера, который работает со всем инструментарием, видит общую картину – ставки, сроки погашения, курсовую динамику, и может, сопоставляя факты, предложить оптимальные варианты для инвестирования. На долговом рынке категорически нельзя быть негибким.
___________________________________________________________________________________________________________
Читайте также:_______________________________________________________
Инвестиции. Профессиональный взгляд- 2009
Охота за стоимостью, или Как найти перспективные объекты для инвестиций
Фактор стресса: недооцененные предприятия Украины ищут совладельцев
Формат ЗПИФ для повышения экономической эффективности проектов
Управление благосостоянием - понятие круглосуточное
Прямые инвестиции и M&A как инструменты стратегического развития
Проблемные долговые обязательства. Вопросы управления
Медиация как альтернатива судебным разбирательствам. Западный опыт в России.
Обыкновенное чудо. Когда непрофильные активы в виде объектов недвижимости - не проблема
_________________________________________________________________________________________________________